Banjir wang tunai yang mengalir ke dalam dana pasaran wang AS tidak mungkin berhenti tidak lama lagi, kata penganalisis dan pelabur, dan berpotensi untuk memburukkan lagi tekanan dalam sistem perbankan.
Pulangan yang ditawarkan oleh dana pasaran wang, kenderaan yang melabur sebahagian besarnya dalam aset selamat seperti hutang kerajaan jangka pendek, telah melonjak jauh melebihi kadar faedah yang dibayar oleh bank kepada pendeposit, kerana Rizab Persekutuan dengan cepat menaikkan kos pinjaman sepanjang tahun lalu. Walaupun jurang menguap, krisis perbankan yang dicetuskan oleh kejatuhan Silicon Valley Bank telah mencetuskan rempuhan baru-baru ini: dana pasaran wang telah memperoleh lebih daripada $340bn sejak awal Mac.
“Orang yang membuat setengah peratus dalam akaun bank mengabaikan 4 peratus yang mereka boleh buat dalam dana pasaran wang,” kata Doug Spratley, ketua perdagangan pasaran wang AS di T Rowe Price. “Dan kini mereka baru sahaja mendapat sepakan pantas yang besar di dalam seluar.”
Aliran ke dalam dana pasaran wang baru-baru ini telah menarik perhatian setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen, yang pada hari Khamis memberi amaran mengenai “kelemahan struktur” sektor itu.
“Sekiranya terdapat mana-mana tempat di mana kelemahan sistem untuk berjalan dan penjualan kebakaran telah jelas, ia adalah dana pasaran wang,” katanya dalam ucapan pada persidangan yang dihoskan oleh Persatuan Kebangsaan Ekonomi Perniagaan. “Risiko kestabilan kewangan yang ditimbulkan oleh pasaran wang dan dana terbuka belum ditangani dengan secukupnya.”
Sesetengah pakar telah memberi amaran bahawa peralihan kepada dana pasaran wang juga mengancam kestabilan sektor perbankan, terutamanya pemberi pinjaman serantau yang lebih kecil yang paling tidak mampu untuk meningkatkan kadar faedah yang mereka tawarkan kepada pemegang akaun.
Yang penting, kebanyakan wang tunai dalam dana pasaran wang berakhir di luar sistem perbankan sama sekali kerana dana tersebut adalah pengguna berat kemudahan Fed yang menawarkan kadar faedah yang murah untuk meletakkan wang tunai semalaman di bank pusat.
Bagi Andrew Levin, yang bekerja di Fed selama dua dekad, aliran tunai yang tidak putus-putus ke dalam dana pasaran wang dan seterusnya kemudahan semalaman bank pusat adalah “kemalangan yang menunggu untuk berlaku”.
Penggunaan apa yang dipanggil kemudahan repo terbalik telah meningkat dalam beberapa minggu kebelakangan ini, dengan tahap harian berjalan pada kira-kira $2.3tn.
Levin, yang kini mengajar di Kolej Dartmouth, memberi amaran tentang tekanan tambahan ke atas pemberi pinjaman yang lebih kecil jika lebih ramai pendeposit meletakkan dana mereka ke dalam entiti pasaran wang, yang akhirnya disembunyikan di Fed. “Ironisnya untuk Fed, yang mahu cuba membantu sistem perbankan dan membantu mengekalkan [it] selamat, kemudahan berdirinya sendiri akhirnya menjadi penghubung yang lemah dalam semua ini.”
Oleh kerana dana pasaran wang bukan institusi pengambilan deposit, aset mereka, sekiranya tidak berada dalam kemudahan Fed, akan tetap berada dalam sistem perbankan. Tetapi penggunaan kemudahan mereka menyebabkan bank secara kolektif mempunyai deposit yang lebih sedikit, dan berkemungkinan tidak dapat memberi pinjaman.
Kebimbangan tentang kemelesetan ekonomi mungkin bermakna sesetengah bank “mungkin tidak begitu berminat untuk memberi pinjaman”, kata Tatjana Greil-Castro, ketua bersama pasaran awam di Muzinich, dan “oleh itu mereka tidak memerlukan deposit sebanyak mana” .
Walaupun begitu, sesetengah penganalisis bimbang tentang potensi ketidakstabilan aliran selanjutnya. Walaupun peralihan keluar dari bank dan ke dana pasaran wang adalah satu yang biasanya berlaku semasa setiap kitaran kenaikan kadar faedah Fed, pakar mencadangkan langkah itu boleh berterusan walaupun setelah bank pusat menamatkan pengetatan monetarinya dan mula menurunkan kos pinjaman.
Bank berada di tengah-tengah “anjakan dua peringkat”, kata Joseph Abate, pakar strategi di Barclays dalam nota yang diterbitkan pada hari Rabu. Gelombang pertama aliran keluar berlaku apabila penyimpan bimbang tentang kestabilan bank mereka, satu fenomena yang mendorong aset dalam dana pasaran wang kerajaan ke paras tertinggi $4.3tn bulan ini, menurut data ICI.
Dalam dua minggu pertama bulan Mac, keseluruhan deposit bank di AS turun sebanyak $161bn, didorong oleh aliran keluar dari bank-bank yang lebih kecil, menurut data Fed.
Peralihan kedua, bagaimanapun, baru sahaja bermula, kerana “penyimpan yang mengantuk” – sehingga kini sedikit bermasalah dengan jurang yang semakin meluas antara hasil deposit bank dan yang tersedia di tempat lain – menyedarkan kepada perbezaan yang ketara itu.
Baki dana wang telah meningkat kira-kira 20 peratus sepanjang empat kitaran kenaikan kadar yang lalu, menurut Abate, satu langkah yang akan bersamaan dengan kira-kira $1tn kali ini. Setakat ini, mereka telah meningkat kira-kira $600bn semasa kitaran semasa, menunjukkan terdapat lebih banyak lagi yang akan datang.
Ruksyen baru-baru ini di seluruh sektor perbankan AS juga bermakna walaupun bank menaikkan kadar faedah yang mereka bayar ke atas deposit untuk bersaing dengan lebih baik dengan dana, penyimpan mungkin terhalang oleh risiko yang dilihat dalam sistem.
Oleh kerana dana pasaran wang melabur dalam hutang kerajaan bertarikh pendek yang sangat sensitif terhadap pergerakan kos pinjaman Fed, “hasil anda akan turun dengan kadar faedah”, kata Joseph D’Angelo, ketua pasaran wang di PGIM Fixed Income. “Tetapi itu tidak semestinya bermakna aliran keluar dana, kerana anda tidak semestinya akan melihat kadar deposit meningkat.”
“Kemungkinan besar, saya tidak nampak banyak pergerakan ke belakang.”
