Bulan ini, Rusia dan China mencetuskan kebimbangan baharu di Washington. Ini terutamanya kerana pameran perpaduan diplomatik yang diuruskan oleh mereka, di sekitar Ukraine dan banyak lagi.
Tetapi ia juga bergantung kepada wang: semasa lawatan Xi Jinping ke Moscow minggu lalu, Vladimir Putin berjanji untuk menerima pakai renminbi untuk “pembayaran antara Rusia dan negara-negara Asia, Afrika, dan Amerika Latin”, dalam usaha untuk menggantikan dolar .
Dan ini berlaku kerana Moscow sudah semakin menggunakan renminbi untuk perdagangannya yang semakin meningkat dengan China dan memasukkannya ke dalam rizab bank pusatnya, untuk mengurangkan pendedahannya kepada aset “toksik” – Amerika.
Adakah ini penting? Sehingga baru-baru ini, kebanyakan ahli ekonomi barat akan berkata “heck, no”. Lagipun, telah lama diandaikan bahawa sifat tertutup akaun modal China adalah penghalang kepada penggunaan mata wangnya yang lebih meluas.
Tetapi sekarang ini pengumuman Putin membungkus pukulan emosi yang luar biasa. Salah satu sebabnya ialah kebimbangan sedang berlaku bahawa kegawatan perbankan AS bulan ini, inflasi dan pertempuran siling hutang yang menjulang menjadikan aset berasaskan dolar kurang menarik. “Dolar sedang direndahkan untuk membiayai penyelamatan bank,” Peter Schiff, ahli ekonomi libertarian, bergemuruh minggu ini, menggemakan pandangan yang meluas di sebelah kanan Amerika.
Sementara itu, Jim O’Neill, bekas ahli ekonomi Goldman Sachs yang melancarkan tag “Brics” (singkatan untuk blok Brazil, Rusia, India dan China), menerbitkan kertas minggu ini dengan alasan bahawa “dolar memainkan peranan yang terlalu dominan dalam kewangan global”, dan menyeru pasaran baru muncul untuk mengurangkan risiko mereka.
Tetapi faktor lain yang mencetuskan kegelisahan ialah walaupun sebelum lawatan Xi ke Moscow, kerajaan Saudi mengumumkan bahawa ia akan mula membuat invois beberapa eksport minyak ke China dalam renminbi. Secara berasingan, Perancis baru sahaja melakukan penjualan gas asli cecair pertamanya dalam RMB dan Brazil telah menerima mata wang itu untuk beberapa perdagangannya dengan China.
Tiada langsung tanda bahawa isyarat token ini mencederakan mata wang dolar sekarang. Ya, bahagian dolar rizab global telah merosot daripada 72 peratus pada 1999 kepada 59 peratus, apabila bank pusat semakin mempelbagaikan dana pelaburan mereka dan membuang tambatan mata wang. Dan adalah benar juga bahawa kedatangan mata wang digital bank pusat borong (bank-ke-bank) secara teorinya boleh mempercepatkan kepelbagaian ini dengan memudahkan bank pusat bukan Amerika berurusan secara langsung antara satu sama lain dalam mata wang mereka sendiri.
Tetapi dolar masih menguasai pasaran hutang, dan jumlah dolar yang dipegang di luar negara telah melonjak abad ini. Dan satu perincian yang menarik, dan terlepas pandang, mengenai kegawatan bulan ini ialah mata wang itu telah mengekalkan “kekuatan hampir rekod berbanding mata wang G10 dan pasaran sedang pesat membangun”, seperti yang ditweet oleh Robin Brooks, ketua ekonomi Institut Kewangan Antarabangsa.
Malah, begitu ramai pelabur global mahu merebut dolar semasa krisis baru-baru ini sehingga Rizab Persekutuan melancarkan program pertukaran harian dengan bank pusat lain. “Penggunaan talian swap dolar yang dipertingkatkan ini, secara ironinya, akan mengukuhkan lagi sistem dolar global dan kesan rangkaiannya yang kuat,” meramalkan David Beckworth, seorang felo penyelidik di Pusat Mercatus Universiti George Mason.
Atau dengan kata lain, dolar mungkin tidak layak untuk memenangi sebarang pertandingan kecantikan sekarang, memandangkan masalah fiskal yang melanda Amerika, tetapi ramai pelabur masih menganggapnya sebagai pilihan yang paling tidak jelek dalam dunia yang sangat jelek, disebabkan oleh kesan rangkaian itu dan hakikat bahawa pasaran modal euro dan RMB, masing-masing, cetek dan tertutup.
Walau bagaimanapun, sebelum sesiapa menyimpulkan bahawa ini bermakna mereka boleh mengabaikan sepenuhnya ancaman Putin, mereka harus melihat beberapa penyelidikan yang menimbulkan pemikiran tentang invois perdagangan yang diterbitkan tahun lepas oleh Pusat Penyelidikan Dasar Ekonomi.
Sedekad yang lalu, diandaikan secara meluas bahawa faktor lain yang menyokong dolar ialah “kelekatan” corak invois perdagangan, seperti yang dinyatakan oleh Gita Gopinath, timbalan ketua IMF. Tetapi kertas CEPR mencadangkan ini kini mungkin perlahan-lahan beralih – kerana perdagangan China telah berkembang dalam beberapa tahun kebelakangan ini, penggunaan RMB juga meningkat.
Malah, ia kini melebihi penggunaan euro untuk penginvoisan perdagangan, yang “menyerlahkan, memandangkan tahap keterbukaan akaun modal China yang rendah”, kata CEPR. Dan ia berhujah bahawa “bertentangan dengan kebijaksanaan konvensional, kekurangan keterbukaan akaun modal mungkin tidak menghalang sepenuhnya RMB daripada memainkan peranan yang lebih kukuh sebagai mata wang antarabangsa dan rizab”.
Lagipun, ia menyatakan, pasaran RMB luar pesisir bernilai $200 bilion telah pun muncul — dan mata wang itu sedang “digunakan[d] dalam membuat invois dan menyelesaikan perdagangan dan pembayaran asing China” dan “rangkaian penjelasan dan pembayaran global”.
Keputusan bersih, CEPR meramalkan, adalah bahawa dunia mata wang “berbilang kutub” boleh muncul pada tahun-tahun akan datang, seperti yang O’Neill sekarang panggil. Itu tidak akan menjadi perubahan yang dramatik seperti yang Putin atau Xi ingin lihat, atau yang ditakuti oleh penggera Washington.
Tetapi, pada fikiran saya, ia kelihatan seperti pertaruhan jangka sederhana yang wajar. Dan walaupun “hanya” corak multipolar boleh mendatangkan kejutan kepada pembuat dasar Amerika, memandangkan berapa banyak pembiayaan luar yang diperlukan oleh AS. Oleh itu, pelabur dan penggubal dasar sama-sama perlu melihat butiran aneh mengenai invois perdagangan dalam beberapa bulan akan datang. Kegeraman Putin mungkin berubah menjadi ompong; tetapi ia juga boleh menjadi jerami di angin.
gillian.tett@ft.com
