Goldman Sachs berkata ia bertujuan untuk memberikan “nasihat pelaburan terbaik dalam kelasnya kepada pelanggan, selaras dengan kedua-dua surat dan semangat semua undang-undang dan peraturan cukai yang berkenaan”.
Oleh itu, bank itu dengan cepat mengatakan bahawa ia akan mengubah amalan perdagangannya selepas organisasi media mendakwa ia telah membantu bekas bos Microsoft, Steve Ballmer menukar sekurang-kurangnya semangat undang-undang AS terhadap apa yang dipanggil ‘jualan cucian’.
Pelabur akan terbiasa dengan idea penuaian kerugian cukai: menjual saham berprestasi rendah untuk membuktikan kerugian yang boleh diimbangi dengan keuntungan modal di tempat lain, untuk menurunkan bil cukai keseluruhan seseorang. Ia adalah amalan biasa untuk memangkas beberapa yang kalah sebelum akhir tahun cukai. Tetapi anda tidak boleh membeli semula stok yang sama dan masih menuntut potongan. Ia benar-benar perlu ditendang keluar daripada portfolio anda.
Walau bagaimanapun, pada bulan Februari, ProPublica melaporkan bahawa Ballmer, melalui akaun dagangannya di Goldman, telah menjual saham dalam gergasi sumber asli dwi tersenarai Shell dan BHP, kemudian menggantikannya pada hari yang sama dengan jumlah yang sama bagi kelas syarikat yang lain. saham, dan menuntut potongan besar.
Di bawah undang-undang AS, jualan cucian ditakrifkan sebagai jualan di mana pelabur membuat pembelian “sangat serupa” dalam masa 30 hari. Goldman memberitahu FT ia akan menghentikan transaksi pembelian semula yang melibatkan saham dwi-kelas dan telah memaklumkan pelanggan tentang kesilapan itu. Seorang jurucakap berkata, jumlah dagangan yang terjejas adalah sangat kecil. Ballmer memberitahu ProPublica bahawa dia akan meminda pemfailan cukainya.
Tetapi kesan terbesar daripada penyiasatan ProPublica mungkin bukan tweak pada pemfailan cukai pelanggan Goldman. Ia sebaliknya mungkin menjadi tumpuan yang ditonjolkan pada pertumbuhan pesat strategi penuaian cukai. Penggunaan penggantian saham dwi-kelas adalah sebahagian kecil daripada apa yang dicapai oleh pedagang Goldman untuk Ballmer, yang memperoleh $579 juta dalam penuaian kerugian cukai yang luar biasa dalam tempoh lima tahun, menurut pengiraan ProPublica.
Dan ini bukan permainan jutawan sahaja. Jauh sekali. Penuaian kerugian cukai telah dijenterakan kerana kejatuhan kos dagangan dan peningkatan apa yang dipanggil pengindeksan langsung. Pelabur boleh memperoleh portfolio ratusan saham yang dikawal secara algoritma yang dibina untuk menjejaki indeks pasaran saham yang luas tetapi juga diprogramkan untuk menjual saham yang merugikan sepanjang tahun untuk menjernihkan kerugian cukai dan menggantikannya dengan pelaburan alternatif untuk memastikan portfolio berada di landasan yang betul.
Perintis strategi itu, Parametric, telah dibeli oleh Morgan Stanley selepas perang bidaan pada 2020. Saingan JPMorgan akhirnya membeli platform lain yang dipanggil 55ip, dan kedua-dua pengurus kekayaan telah meletakkan produk penuaian kerugian cukai mereka di tengah-tengah perang harga yang sengit . Penyelidikan pasaran yang ditaja oleh Parametric mencadangkan pengindeksan langsung boleh menyumbang $800bn dalam aset menjelang 2026.
Kajian akademik menunjukkan strategi itu boleh menambah 1 hingga 2 peratus setahun dalam pulangan selepas cukai kepada portfolio ekuiti terpelbagai, malah boleh digunakan untuk memberi rangsangan kepada portfolio pendapatan tetap. Bahan pemasaran daripada pengurus pelaburan Northern Trust menunjukkan betapa canggihnya produk tersebut: ia mengatakan bahawa kerugian cukai boleh didail ke atas atau ke bawah bergantung pada berapa banyak sisihan daripada indeks asas yang pelabur sanggup mengambil risiko. NT tidak menjawab permintaan untuk komen.
Tidak ada cadangan bahawa mana-mana platform ini terlibat dalam penjualan basuh haram dengan menggunakan penggantian yang hampir sama. Itulah maksudnya. Mereka tidak perlu. Tetapi algoritma boleh diprogramkan untuk pergi lebih kurang dekat dengan garisan.
Oleh itu, saya tidak akan mengejutkan jika pihak berkuasa tergoda untuk memindahkan barisan, dan memperketatkan peraturan. Perkataan “secara substansial” boleh dibuat untuk melakukan banyak kerja.
Perkhidmatan Hasil Dalam Negeri tidak banyak memberikan panduan tentang maksud “sangat serupa” dalam pasaran moden, dengan keputusan bahawa penasihat yang berbeza mengambil lebih atau kurang kedudukan konservatif.
Dalam satu bahagian mengenai “lapisan perak” peluang penuaian kerugian cukai dalam pasaran menurun pada 2022, Morningstar memberi amaran kepada pelabur agar tidak menggantikan dana dagangan bursa dengan yang lain yang menjejaki indeks yang sama, walaupun ia dikendalikan oleh pengurus aset yang berbeza.
“Mungkin paling selamat untuk menggantikan pegangan dana dengan kenderaan yang menjejaki indeks yang berbeza,” tulis ahli strategi Morningstar Amy Arnott. “Sebagai contoh, pelabur yang menjual dana indeks Vanguard 500, yang menjejaki S&P 500, boleh menggantikannya dengan dana indeks Pasaran Saham Jumlah Vanguard, yang menjejaki Indeks Pasaran Jumlah CRSP yang lebih luas.”
Pihak berkuasa cukai juga boleh memerah pelabur dalam pelbagai cara lain yang meningkatkan kos atau risiko strategi — dengan menjadikan penasihat pelaburan bertanggungjawab atas pelanggaran pelanggan mereka, atau hanya dengan menundukkan lebih ramai pengguna strategi penuaian kerugian cukai kepada audit yang melelahkan. IRS baru sahaja menambah $80bn pada belanjawannya dan gatal untuk membelanjakannya.
Pilihan nuklear adalah untuk Kongres AS untuk campur tangan. David Schizer, profesor cukai di Columbia Law School, memberitahu ProPublica bahawa undang-undang itu harus ditulis semula untuk menukar “sangat serupa” kepada “sangat serupa”.
Pelabur individu jelas tidak mahu kehilangan pulangan selepas cukai yang lebih baik yang boleh mereka nikmati berkat mekanisasi penuaian kerugian cukai. Tetapi, jika ia menghakis asas cukai dengan ketara, ahli politik hanya akan digalakkan untuk mencari cukai baharu di tempat lain untuk mengecilkan pulangan pelabur dengan cara lain — seperti cukai AS baharu ke atas pembelian balik saham, contohnya. Itu benar-benar akan membasuh.
Artikel ini adalah sebahagian daripada FT Kekayaanbahagian yang menyediakan liputan mendalam tentang kedermawanan, usahawan, pejabat keluarga, serta pelaburan alternatif dan impak
